从目前市场特征来看，做空动能在得到较大程度释放后，市场多头已经开始试探性建仓，但资金整体参与意愿不足，观望气氛占据上风。我们认为，大盘能否就此筑底展开反弹，取决于近期2900点关口的收复情况。

等待政策预期明朗

市场在2900点下方的僵持格局是对政策观察期的反映。结合市场走势来看，自5月12日晚央行公布再次上调存款准备金率，到18日完成准备金上缴的期间，市场并没有出现大幅下挫，主要原因是投资者基本对4月底的风险释放比较认同，在紧缩政策没有继续加码的情况下，市场不具备再度打压的风险。

后续通胀压力目前出现喜忧参半的局面。从有利方面来看，输入性通胀压力有望减轻。近一个月以来，以原油、有色金属为代表的国际大宗商品价格接连高台跳水。要知道影响中国物价水平的最大变量就是国际大宗商品价格，如果大宗商品价格能够持续合理回归，那么输入性通胀的压力将会呈现减轻趋势。考虑到美国不断走高的失业率等因素，美联储的量化宽松政策也将接近尾声，如后续美联储加息如期而至，大宗商品价格上涨的压力将得到舒缓。

从不利方面来看，国内农产品价格存在上涨压力。农产品价格存在上行的可能性，主要还是受到自然气候的不利影响。当前正值农作物生长旺季，但是国内干旱少雨天气将会威胁到具体产量，一旦农作物形成减产，农畜产品价格将会出现上涨，进而会刺激未来CPI数据上行。从商务部公布的上周食用农产品价格和生产资料价格数据来看，食用农产品指数小幅上涨0.13％，为过去两个月来首次环比上涨，明显高于季节性规律。其中肉类上涨0.8%，水产类上涨1.5%，均大幅超过往年。肉类价格超季节性上涨推动4月份CPI超额上涨0.1%。据此估计，二季度通胀均值可能会在5.1%附近，而上半年通胀超5%也将是大概率事件。

由于上述因素的存在，预计央行将进一步发挥利率杠杆在调节总需求、管理通胀预期中的作用。近来市场量能始终未见放大，观望气氛浓厚，主要还是在等待后续政策预期的明朗。

做空动能阶段性减弱

从目前市场所处阶段来看，经历了4月底的急速杀跌后，市场做多气氛逐渐开始营造。由于政策观察期的特殊意味，使得市场盲目做空的动力大大降低，市场主力也出现了积极备战后市行情的态势。

本周新基金再度呈现出扎堆发行的局面。统计显示，富国天盈、万家添利、申万菱信量化小盘、中银上证国企ETF、汇添富可转债和易方达安心回报债等新基金进入正式发售期。此外，南方基金旗下第三只保本基金 南方保本混合型基金将于5月27日首发。有统计数据显示，截至5月16日，今年以来至少已有73只新基金正式成立，募资金额高达915.32亿元。

总体来看，我们认为市场人气尚处在不断恢复阶段。短期大盘升势能否确立，取决于2900点关口能否收复。在操作策略上，建议重点关注中报业绩预增的低估值品种的机会。

本文来源：中国证券报