研究员 王晓宁

    獐子岛的上市让我们了解到扇贝养殖的高盈利性。作为非常传统的盈利模式，从5分钱一只的扇贝幼苗播到海中，2年后成品产出后价格为4-5元，加之其他成本，简单测算投入产出比高达1：10。适宜的温度、水流、海底地貌、藻类密度等外部环境，配合优良苗种的内因，使的饲养期间几乎不需要其他投入，扇贝的自然生长创造了从5分到5元的附加值。
　　成长性投资原理无非如此，我们希望在企业处于初创期时以较低廉价格买进股份，伴随企业成长实现投资业绩的回报，在成熟期后转手卖掉。我们也见到风险投资商们将此形容为养猪。扇贝也好，养猪也罢，关键在于成体与幼体之间悬殊价差，以及从幼体到成体的成长时间、成长代价。
　　回顾历史上累计涨幅超过5倍以上的个股，金融街、云南白药、华侨城、万科、烟台万华等，背后的故事不尽相同，但持续的快速成长是共同特点。10年前的万科，还仅是一个刚从多元化投资向房地产领域转型的区域开发商，营收11个亿，如今已是行业的翘楚，营收超过100亿。静态的看，万科带给我们10倍的企业成长，代价则10年的时间，以及10年中企业管理层克服的所有困难。
　　寻找未来涨5-10倍的品种，从成长的角度来切入是毫无疑问的。而我们实现的最高目标就是投资能以最小代价获得最大成长空间的企业。
　　企业成长是股价上涨的原因，那么企业成长的原因又在哪里？商业模式的独特性是非常重要的，在商业模式上的突破往往把企业带入一片有足够广度的、没有竞争的蓝海。除此之外，成长亦有优质成长与劣质成长之分。虽然任何性质的成长都会提高企业的营收，然而在获得成长的同时企业付出的代价是不同的，结果也会迥然。
　　优质成长最重要的特征是“内生”：它来自公司营运与业务有机地结合。获利性、差异性、永续性都是其中的重要特点。优质成长的基础在于它能满足消费者的需求，并能把消费者潜在的需求开发出来，提供差异化产品与服务。追求营收长期成长的优秀企业，营收与获利都获得了持续一致的增长。从短期来看，这些企业未必在业界名列前茅，但由于采取的是正确的提升营收策略，积累的效应使它能最终脱颖。