北向资金素来被称为“聪明资金”，近几年来，其流入流出动向成为市场普遍关注的焦点。据统计，自2014年11月17日沪港通开通以来，截至2020年年底，北向资金累计流入1.2万亿元，持有A股总市值达到2.3万亿元。如果用中证互联互通A股策略指数的表现来衡量北向资金的历年投资回报，可以发现，2017年4月以来，该指数收益率大幅跑赢沪深300指数和不少绩优基金。

　　“北向资金显得聪明的原因，在于这些持续流入的资金相当于一个经验丰富、水平高超的扑克玩家，其手中还有源源不断的筹码。外资精选的是中国在全球具备比较优势的资产，其中大消费和大基建获得了超配。”万家互联互通核心资产量化策略混合拟任基金经理尹航称。

　　掘金北向资金

　　那么，北向资金成功的投资策略可否被跟踪和分析？万家互联互通核心资产量化策略混合基金将采用主动量化策略，研究外资机构的选股能力与投资偏好，追求长期优质回报。

　　在尹航看来，北向资金流入内地市场之后有两个现象值得观察：一是内地投资者会过于关注短期资金流入流出的方向；二是由于过度关注北向资金短期流入的个股标的，而忽略了外资非常明确的选股偏好。实际上，北向资金的立足点在于中国最具全球比较优势的核心资产。

　　从行业选择上来看，尹航表示，外资精选的是中国在全球具备比较优势的资产，其中大消费和大基建两大板块获得了超配。“过去市场对大基建板块以及一些如化工龙头这类周期属性更强的企业关注较少，但2017年以来，随着外资逐渐流入A股市场，这类资产逐渐走出了像白马股一样的缓慢上升趋势，这实际上也是大基建能够表征中国优势这一概念。”

　　“基于外资的选股偏好，最具中国优势的大消费和大基建两个板块，也是我们这只基金的主要配置方向。”尹航称。

　　尹航表示，海外投资者更加注重财务的稳定性和可预测性。比如，外资持有家电板块的比例为13%，因为头部家电公司每年均有稳定的净资产收益率，同时每年的每股净利润也会获得提升，这对于长线资金配置而言非常重要。

　　市场仍会回归核心资产投资主线

　　近来，A股市场尤其是核心资产波动剧烈。尹航表示，在全球流动性较为充裕的环境下，能够长期稳定产生净资产收益的公司依然是稀缺资产。

　　“目前美国和中国的国债收益率绝对水平都较低，不足以令机构投资者和大体量资金在两类资产之间进行摇摆，目前的震荡行情只是阶段性情绪释放，最终资金仍会回归核心资产的投资主线。”尹航称。

　　对于近期反弹的周期股，尹航表示，外资更多采用永续现金流的方式进行估值，而周期类公司很难预测每一年的现金流水平，尤其是大宗商品的价格更加难以预测，所以这类公司始终无法获得较高估值。

尹航认为，过去10年间，全球处于流动性相对较宽松的状态，市场充斥着资金却没有引发通货膨胀，是因为较多资金都流入了金融资产。投资方向主要是消费类和科技类公司，而这两类公司也是股票长期投资获利的方向。“所以，在我们的策略中会忽略掉周期股，愿意放弃一些短期收益，来把握长线获利机会，并不会因为资金短期流入周期类板块就偏离投资主线。”

风险提示： 基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。本基金募集规模上限为40亿元，超过后采用“末日认购申请比例确认”原则给予部分确认。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。本基金的量化模型是指采用特定的量化投资模型进行选股，并非程序化交易。由于模型测算结果是根据历史数据研究得出，如果历史情况与当前市场出现重大差异，不排除模型失效的可能。此外，在市场流动性不足、异常波动、以及市场风格急剧变化等极端事件出现的情况下，本量化模型有可能产生跟踪误差偏离过大的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金投资需谨慎。