今天想从市场逻辑的角度谈一谈我们的看法。

当前，A股的主要矛盾在通货膨胀引发成本担忧，海外市场的主要矛盾在资金流动性，两者聚焦的点是大宗商品价格快速上升。

对于海外市场而言，通胀水平超预期上升，带来的是市场对于加息节奏和流动性收紧的担忧，但本质上，这个主动权在美联储手中。考虑到近期超预期的CPI和低预期的就业数据，美联储大概率是保复苏，淡化通胀，所以流动性不会快速退出，海外市场表现依然有支撑。

对于中国A股而言，PPI上涨，但CPI温和，整个制造业成本端压力不减，是市场行为，更加难以把控。体现在股票市场上，就是上游企业上涨，中下游企业压力重重。从风格的角度就是周期、防御、价值型公司上涨；成长，尤其是受制造成本影响较大的公司下跌。但一些不受成本影响的企业近期表现反而较好，像白酒、医药以及新兴行业医美等。

国常会已经开始关注成本过快上升这一问题，大宗商品方面的政策是逆转现状的关键，但是否有效仍需观测市场反馈，无法做出时点判断。

总之，在流动性宽松的背景下，海外市场的关注点在就业率，只有就业率到一定水平才是流动性变化的信号。A股的关注点是PPI或大宗商品价格，解除企业盈利成本的担忧才是市场重回升势的条件。

在投资方面，相对均衡的配置可能较好，去追周期价值的尾巴和押注成长的快速反弹，均风险较大，建议大家能谨慎对待。

声明及风险提示：以上观点仅供参考，不作为投资建议，也不作为业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。