回顾2021年以来的行情，A股市场经历了先扬后抑的“冰火两重天”。

春节前，A股在核心资产的带动下一路高歌猛进，投资者热情被快速点燃，大量新资金进场导致热门赛道上的股票估值进一步扩张。而春节过后，在美债收益率快速上升以及通胀预期等各种因素催化下，A股市场迎来大幅度回调，一夜之间市场进入冰点。潮涨潮落，今年以来在所有沪深市场核心指数中，唯有红利一类录得正收益。

在当前内外部不确定性较强、市场分歧较大的环境下，红利指数自身低估值顺周期的风格、稳健收益的特性，得到了充分的体现。今天我们就来梳理一下红利投资背后所代表的逻辑。

（数据来源：wind，2021.1.4-4.15）

市场对红利投资的简单表述为：投资具有稳定分红传统和高分红能力的高股息股票，往往使用股息率作为最核心的筛选指标。实际上，高股息率是一个有效的复合选股指标，稳定高分红的企业往往具有以下特点：

1.盈利出色：公司进行现金分红，是以真金白银的方式回馈投资者，能够高分红的代表了其真实、出色、稳定的盈利能力。

2.现金充裕：能够大额分红的公司代表了其具有充裕的现金流，企业经营风险小。

3.预期稳定：企业对于未来的经营状况有着稳定的预期。

4.估值便宜：股息率本身是一种估值指标，高股息意味着公司具有较低的估值，拥有较强的安全边际。

实际上，处于高速扩张期的企业，由于需要资金的支持，且自身发展获得的收益比股东自己拿钱再投资的收益高，因此这类企业往往不会高分红。当企业能够稳定进行高分红时，往往具有以下特征：公司已经过高速成长时期，扩张需求弱，盲目对外投资还有投资风险，进入稳健发展阶段；公司在行业内形成了一定的竞争壁垒，能够保持盈利的稳定；这些公司往往出自成熟行业，行业整体格局确定，市场对其投资的逻辑一致性强且变化不会剧烈，行业整体估值呈现平稳波动。

总结来看，红利投资就是投资于盈利稳定、现金充裕、估值便宜的成熟企业，淡化短期的估值波动，以获取企业内生增长所创造的稳健收益为目标。

红利指数的长期表现，也能充分体现这种稳健收益的特征：由于企业竞争格局确定，向下空间有限，投资逻辑稳定，估值呈现平稳波动；持续稳定的分红提供了最基础的安全垫，高分红企业盈利稳定，持续创造真实利润，为股价上涨提供了基本面支撑。

从更长远的视角来看，随着国民经济的不断发展，会有越来越多的行业逐步触及到成长的天花板，进入成熟阶段。由于企业的竞争格局趋向稳定，市场对其的估值分歧也会随之减弱，从而降低估值波动对股价的影响，股票的市场表现越来越贴近其真实的盈利增长。

同时，随着外资流入以及A股机构化趋势演进，市场参与者的投资理念不断成熟，由“投机”走向“投资”，对股票的定价越来越聚焦于公司本身的质量。

海外成熟市场也给我们提供了非常好的参考：发达国家传统行业普遍进入成熟期，市场以机构投资者为主，股票估值稳定，波动主要由企业盈利因素产生。红利投资从产品数量以及产品规模上，都是非常主流的投资方式，长期受到市场认可。从业绩上来看，20年来标普高红利指数不仅跑赢了标普500指数，也将纳斯达克指数甩在了身后。

随着国民经济发展不断趋于成熟，市场参与者的投资理念变化，并参考海外成熟市场的先例，我们认为，红利投资具有长期的生命力，是未来投资的一种重要方向，值得投资者多多关注。