本期我们邀请了万家基金电力设备新能源行业研究员王立晟，为大家分享电力设备新能源相关子板块—光伏的最新观点，一起展望后市的投资机会。

从今年以来的业绩表现来看，电力设备基本上排在第六的水平，在整个成长板块里涨幅也是较为靠前的。这主要得益于新能源产业无论从短期还是长期来看，业绩增长和投资逻辑都是比较清晰的。

本期嘉宾简介—万家基金 王立晟

上海财经大学国际商务硕士；7年证券研究经验，曾任德邦基金研究员；现任万家基金电力设备新能源行业研究员。

新能源子板块—光伏投资逻辑分析：

光伏是今年以来新能源表现最好的子板块，在3月之前是最抗跌的，4月以来涨幅也是最多的，主要原因是光伏的需求不断在超预期。从国内“碳达峰”“碳中和”的目标以及到2025年央企可再生能源装机比重达到50%的目标来看，国内的装机需求还是比较好的。虽然国内集中式电站的需求受到成本端影响，但国内分布式的需求非常旺盛。

另外4月1日起印度对华光伏组件进口会加征关税，一季度国内光伏组件出口有抢关税的需求，所以一季度光伏呈现出淡季不淡的情况。随后二月底俄乌战争的爆发影响了欧洲天然气需求，由于欧洲发电结构里天然气占比约20%，继而影响了欧洲电价（边际基础定价），整个欧洲电价普遍有较大上涨。因此欧洲的光伏需求也是高歌猛进的，今年欧洲的装机很有可能大幅增长。与国内不同的是欧洲是一个定价高的市场，所以不仅量在增加，对于国内光伏企业的盈利水平也会很好。

同时6月以来美国也对东南亚免征关税。因为美国通胀压力大，自身也有能源转型需求，而全球光伏产能主要在中国，美国在光伏行业存在一定程度的示弱，未来24个月美国对东南亚市场免征关税也进一步增强了市场的信心。

往下半年看，过去两年掣肘光伏行业放量最大的一个问题就是硅料的供给，因为硅料供给的生产周期非常长，投产周期可能要一年到一年半。但是需求因为各种原因被大幅激发，所以组件成本过去两年一直在涨价。预计今年下半年开始到明年，整个硅料的产能会大幅释放。硅料产能的大幅释放给予了成本端降价的预期，组件降价又会进一步激发光伏的需求。所以资本市场对于明年光伏的成长愈加乐观。

整体上光伏过去的三个月表现非常好的原因是：短期来看，因为海外的变化，需求“淡季不淡”超预期；长期来看，美国对于关税的免征叠加硅料产能的投放，带来可预见的明年的成本端的下降，进一步激发需求。

要点总结：

1）国内分布式装机的需求旺盛；

2）俄乌战争的爆发带来欧洲需求的爆发；

3）6月份之后美国对于东南亚产能24个月的关税免征；

4）市场预期下半年和明年光伏需求会非常好，进一步刺激资本市场投资光伏的热情。

后市观点：

当整个新能源从估值层面已经接近合理的水平，从逻辑上首先会选择盈利趋势未来向上的板块：

1）首先看好一体化组件，过去两年行业利润大幅向上游集中，伴随着硅料产能的释放我们认为前期压制较多的下游板块利润会迎来修复；

2）第二个方向，看好一些第三方电池的环节。因为去年板块内龙头是接近亏损的状态，行业盈利已经到达底部，未来供需的扭转在电池板块会非常明显；

3）第三个方向，过去两年因为硅料价格带动了整体组件的价格上涨，分布式需求很高，但集中式需求明年肯定是会跟上的，央企2025年新能源指标装机的考核，因为硅料价格高、需求后移，明年开始可能推动集中式的装机需求，集中式电站相关的一些标的也值得关注。

其次，第二条逻辑线可以关注新技术带来的一些机会：最关注的还是N型电池，重点跟踪设备端和电池组件端的变化。

选股逻辑总结：

1）关注盈利向上的环节；

2）关注新技术带来的投资机会。

目前新能源的基本面非常强，同比增速在成长板块内还是非常高的。目前还只是一个起点，时代的浪潮会推动更多企业的成长。短期因为新能源板块涨的太快，我们可能会相应地做结构性的调整，但长期还是非常乐观的。