近期新能源板块回调幅度较大，由于在新能源方向配置较多，我们的投顾组合随心人生也相应出现了一定的回撤。新能源是4月底以来A股反弹的发动机，也是高景气成长赛道的阵眼，相信大家都非常关注，今天就来和大家聊聊对新能源的一些看法。

先来复盘一下上次调仓时，加仓新能源板块的逻辑。我们对组合配置方向的选择，主要基于一个“胜率-赔率-趋势-拥挤度”的框架，胜率重点看基本面的变化，赔率看估值和股价空间，趋势和拥挤度是看市场资金的态度和情绪偏好。

站在彼时，我们认为新能源板块的基本面和景气度在行业比较中优势明显，胜率较高；大部分细分行业主要公司的估值其实还算合理，并未出现大幅度的泡沫化；股价趋势走势良好，唯一的问题可能是短期涨幅较高，以及由此而来的交易拥挤度较高。综合判断，我们认为新能源板块是值得配置的。

回到当下，新能源板块大幅回调了，如果拿着新能源的仓位，或许难免会有些恐慌和疑虑，但理性的做法，是用同样的框架再做一遍分析。

基本面在短期内并没有明显变化，产业依然沿着自我的节奏和趋势发展，胜率仍在；随着板块整体下跌，很多细分方向估值更便宜了，未来的预期收益空间（赔率）更好了。

以光伏为例，主产业链明年基本是15-30倍的PE估值，远低于历史上的泡沫水平，而明年行业装机需求至少还有50%以上的增速，估值和业绩增长的匹配度相当不错；下跌破坏了短期的股价趋势，最直观的是看图，很多公司的股价出现了破位，这反映出前期的资金抱团松动，部分资金离场，但反过来看，高拥挤度的困扰也得到了一定程度的缓解。这么来看，新能源在当前时点的配置价值或许更高了。

当然，这并不意味着新能源马上就会反弹，市场趋势有它自己的惯性，或许板块的相对弱势还会持续一段时间，但决定中期趋势和方向的，还是产业周期和景气度。

过去几年，新能源板块都呈现出螺旋式上涨的节奏：新的产业趋势出现后，资金会迅速形成共识并推升拥挤度，股价飙升；拥挤度达到极致后抱团短暂破裂，股价回调，等待新的产业进展再次凝聚共识。因此，如果长期持有新能源板块，每年都会有几个阶段比较难受，比如今年的3-4月，持有新能源的朋友可以回忆一下当时的心情，但板块最终还是回来了，因为追逐高景气才是A股市场致胜的法则。

当前市场上有很多“风格切换”的声音，我们不否认存在短期切换的可能性，但也不想去预判可能的切换方向，一是因为引领切换的活跃资金，本身操作逻辑就有一定随机性；二是这类切换更多是短期的战术选择，大概率不是长期的战略方向。如果我们回头看，过去几年坚持景气主线逻辑的投资者会感觉身处牛市，因为他们的账户净值一直在新高，而风格来回切换的投资者，或许一招不慎就会踏入泥潭无法自拔。

重要的是，始终站在时代发展的主线上。相比市场风格的偶发性选择，我们还是更愿意相信产业的长期逻辑。比如我国汽车产业由大到强的弯道超车机会，光伏产业的全球渗透和领导地位等，这些才是能带领中国经济持续发展，同时引领股市健康向上的方向。

也请大家放心，在这种相对难受的时刻，我们一方面会通过适当的组合平衡，尽量控制组合回撤；另一方面也会抓紧时间，更积极地去跟踪产业，更深入地发掘和研究优秀的基金经理，为未来的投资做好储备。

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