连线用户：冯小姐

刚刚步入职场

买网红基金大亏

挥泪离场 or 再等等？

她，刚刚步入职场，“养基”之旅却坐了趟过山车。持有10多只网红基金，缩水严重。她想知道，基金经理的“逆风期”，是该不抛弃不放弃，还是该“挥泪斩马谡”？以下为达叔和冯小姐精彩问答的干货整理，一起来看看吧。

基金砸在手里，挥泪离场还是再等等？

主持人：冯小姐您好，欢迎参加我们的直播。来跟直播间的朋友们打个招呼，简单介绍一下您的投资经历吧！

冯小姐：大家好，我先简单介绍一下投资经历：我是研究生毕业，刚工作了几年，积攒了一些闲钱，经常关注基金投资。我从2017年读研究生起就开始了投资，正好赶上了19-21年的小牛市，到21年底赚得比较多，但22年一波下来损失了很多。现在我的投资较分散，买了十余只基金，想通过这次连线和达叔交流一下，如何在投资上更加游刃有余？

主持人：看了一下您的账户，买的网红基金比较多，收益率也不是特别好。还是先请达叔根据您的个人情况，来诊断一下持仓吧。

达叔：好的，我了解了一下，您的账户中确实有一些回撤比较大的产品。大家肯定也比较关心，对下跌较大的产品该怎么处理，是继续持有等待反弹，还是果断抛弃？

我认为，我们的持仓中有两类产品，一是一些偏赛道、偏行业的基金，如果这个行业经历了一段比较长的逆风期，那它可能会有一个较大的下跌。但如果长期看是一个周期性行业，那它在经历一个长下坡之后可能会触底反弹。这类基金，只要我们判断行业基本面没有彻底走坏，就可以等反弹之后再去做调换。

第二种情况是，基金经理没有重压某一个赛道，而是做全品类的选股，当这类基金大跌，我们需要考虑一下基金经理的状态，他的能力是否胜任？如果一个基金经理的管理规模迅速扩大，但实际管理能力还不足，就会看到他的收益率明显下降。说得直接一点，到达一定管理规模后，有的基金经理对规模的诉求就达到了，去寻找机会的驱动力就下降了，出现了“躺平”的状态，这对业绩也有影响。我自己感觉，这边跌幅比较大的几只基金，可能属于后面的状况，可以考虑做一些调换。

除了看历史业绩，投资者怎样更好选基？

冯小姐：投资者在选基的时候，容易依赖历史业绩。请问达叔，我们在购买时如何去做一个好的预判？

达叔：这是一个比较矛盾的问题。我们能获得的基金的信息比较有限，很大一部分就是历史业绩，选基时完全不看历史业绩是不可能的，这是一个非常重要的参考方面。我们早年做基金的研究，通常看一个比较长期的业绩，以及市场变化的情况。我们发现，如果还用原来的这个方法，看过去三五年，选出来的基金经理都是一些投资大白马的。过去三五年业绩好的基金经理，已经被市场充分认知了，他们的管理规模也到了一个很大的规模，往后看，很难一直获得超额收益。

如果要找未来表现好的基金，我们现在研究的周期会比过去短一些，更关注最近一两年这种不太好的市场环境下，哪些人能体现出更强的适应能力，就是说研究的周期要缩短。但研究周期缩短也会带来问题，就是可参考的样本数量较少，我们需要对这个基金经理做一些定性的研究。

相对来说，机构投资者更占优势一点，我们会去通过基金经理的路演，或者一些面对面的调研，来了解他在短时间内如何实现业绩，具体的投资方法和策略是怎么样的，再看他是不是言行合一。通过这些手段，能有一个比较直观和理性的认知。当然，现在资讯发达，个人投资者在网上也能找到这个基金经理的一些文字、直播等，但总体来说，研究难度比过去要高一些。

冯小姐：我也感觉个人投资者在挑选基金的时候难度加大了。我是比较看重基金经理个人的，但即使挑选了一个我看中的基金经理，他的业绩还是难免下滑。

达叔：很难要求一个基金经理在各种环境下都能表现稳定，且有持续的超额收益。最近市场轮动非常快，过去，一个基金经理擅长的风格可能持续半年到一年，但现在可能一个月就轮一次，这个月他表现还不错，但到下个月风格不在，他的相对排名就会回落，从正数前几名落到倒数第几名。

 基金经理“逆风期”，我该陪TA等下去吗？

冯小姐：我还想问下达叔，如果基金有一时的业绩下滑，如何辨认这是短暂回调，还是基金经理的思路出现了误判？

达叔：业绩下滑，我觉得有两种，一种是它的绝对收益在跌，一直亏钱；另一种是它的相对排名下滑。

如果是绝对收益下跌，要结合市场情况来看，如果市场整体也是跌的，有可能它跌的比市场还少，相对而言它并没有下滑，甚至还上升了。这种情况，我们更关注它的相对表现，因为市场风格一直在轮动，可能前一个月表现很好，后一个月风格切到其他方向，它的表现有一个相对下滑，我觉得是正常的，因为你很难要求一个基金经理在所有市场环境下都表现很好。

另一种情况是，他可能也想做一些行业轮动，但节奏没有踩准，甚至踩反了，不管在哪种市场风格占优的时候，他都表现得比较弱。这种情况下，我觉得这个基金经理的投资能力或者状态出问题了，应该及时做一个替换。如果是第一种情况，基金经理的风格很稳定，只是这个阶段不在那个风格上，造成相对排名下滑，这种情况我觉得可以接受。只要他擅长的风格在未来还有表现的机会，也可以忍受一段时间，因此长期看他的表现还是比较好的。

冯小姐：如果基金经理是做均衡类的投资，他的相对排名下滑，可能就不是和市场上联动的一些行业有关了，这个需要去怎样判断？

达叔：很少有基金经理能做真正的行业中性，一般还是会在某些行业做一些超配，某些行业做一些低配。在他超配的方向暂时没有表现的阶段，他可能有一些落后，我觉得是可以接受的；如果超配的方向完全选错了，那肯定是有问题的。比如说，他超配的是一个长期看没什么潜力的方向，在不断下跌，他也没有做出调整，那他在行业配置上出了问题，我们要去做一个调整。

另一个情况，有些基金经理确实是做行业中性，每个行业的权重都跟指数差不多，但能通过个股来获得超额收益，这样的基金经理，应该是属于比较好的，如果他的相对位置下降了，可能是选股能力出了问题，应该做一个替换。

所以，我觉得要根据情况分析，他到底是一个通过选股制胜的基金经理，还是说他会通过在一些行业上超配，来获取行业配置上的贝塔，再加上一些个股的阿尔法。要拆解得细一点，看他的收益来源到底是什么。

冯小姐：谢谢达叔，我大概明白了。达叔讲得非常细，也非常专业，我之后不会盲目地去买。

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