最近，由我管理的多只产品公布了2024年第4季度报告。今天，就在这里和大家聊聊我对后市的看法。

回看四季度，市场由指数级别的上涨行情调整为震荡格局，上证指数小幅上涨0.46%，沪深300下跌2.06%，中证2000上涨8.4%。在政策密集发力的背景下，场外增量资金大幅入场，市场风险偏好抬升，小盘股风格更为突出。

分阶段看，经过国庆期间市场情绪的发酵，指数集体高开后，大量资金选择止盈离场，市场整体走低。直至央行互换便利政策落地，市场情绪提振，市场资金转向进攻成长，后续转向小票行情。11月8日化债政策落地后，政策进入空窗期，叠加特朗普当选对市场情绪的压制，市场指数大幅调整。11月底，市场博弈中央政治局会议预期，A股市场回暖。12月9日盘后，中央政治局会议罕见提出“适当宽松”的货币政策与加强逆周期调节，为2011年首次改变货币政策立场，大超市场预期，港股与A50迅速拉涨。政策出台后，相关利好消息已被市场消化，指数高开低走，资金兑现离场，市场再次进入短线博弈中。

展望未来，我认为2025年一季度或将维持震荡市行情。长期来看，政策发力依然是重要的支撑因素：中央工作经济会议将提振内需放在25年9大任务之首，财政方面提高广义赤字率，更大力度支持“两重”及“两新”项目政策实施。A股市场有望呈现震荡向上格局，底部区间或逐步抬升。短期来看，1月下旬前特朗普交易关键窗口临近，潜在不确定性较大，可能会压制做多意愿及风险偏好。

港股方面，多数风险事件已在2024年出清，最大不确定性来自于特朗普政策的落地。我认为目前市场对特朗普政策已有较为充分的预期和准备，2025年港股市场风险情绪会更高，估值中枢有望提升。

美股方面，目前美股估值和点位较高，市场短期经济预期较好，但对特朗普政策潜在负面影响的定价不足，预计25年宏观风险边际上升。