二季度债券市场波动性整体收敛，4 月初收益率剧烈下行后，仅 5 月有一次较为明显的波动，其余时间震荡为主。进入三季度，债市将如何演绎？近日万家稳安披露了2025年二季报，我们可以从中看到一些专业的解读。

万家稳安基金经理陈奕雯、石东表示，二季度债市主要交易的焦点在贸易和资金面。4 月债市情绪较强，但在一季度受挫后投资者做多情绪相对克制，收益率在前低形成明显阻力，10 年国债收益率总体在 1.6-1.73%的空间窄幅震荡。5 月债市情绪走弱。 6 月开始匿名资金供给价格降至 1.35%，资金面维持宽松状态，叠加下旬高频数据显示抢出口效应有所减弱，债市情绪逐步回暖。

产品运作方面，万家稳安组合以中短债策略为主，严控产品的信用风险，主要投资于中高等级信用债，并根据市场判断，进行利率债波动交易。

展望后市，基金经理认为，上半年经济在抢出口效应和消费以旧换新政策拉动下表现较强，全年完成经济目标的压力明显减缓，稳增长政策进一步加码的必要性下降。然而，从基本面而言，抢出口效应减弱、以旧换新政策额度边际效应递减、以及地产销售再度走弱，使得三季度经济面临一定的下行压力。因此，当前做多债市的胜率仍较高，但需关注后续逆周期政策调整可能对市场带来的影响。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。